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                      世界投資者周丨科技與制造屬性并重的電子行業(上)

                      投資者保護宣傳2021 年 11 月 15 日

                      科技與制造屬性并重的電子行業(上) 


                      電子行業通常被劃分為TMTTechnology,Media,Telecom)行業類別,代表著信息技術發展方向,同時也肩負著制造重任,擁有著科技和制造雙重屬性。因此,結合行業發展特點及相關財務指標,從投資角度分析電子行業,對于把握行業發展動態、提升投資決策能力顯得尤為重要。

                      一、   電子行業發展現狀

                      (一)電子行業規模龐大,產業鏈長

                      電子行業的產業鏈較長,可大致分為上游(芯片設計)、中游(零部件制造)、下游(封測、模組、組裝等電子制造)三大環節。從子板塊來看,可以將電子行業劃分為半導體、被動器件、PCB、面板、LED、消費電子、安防等七大板塊,其中半導體和消費電子是電子行業的核心板塊。

                      電子行業規模龐大,據WSTS統計數據,2020年上游半導體環節全球銷售額已突破4404億美元,增速達6.81%;其中,中國境內銷售額達1515億美元,占比超過全球的三分之一。

                      (二)我國主要參與電子制造環節,產業發展空間大

                      我國電子行業發展較晚,順應全球分工化浪潮,目前主要參與電子制造環節。2000年后,我國大量資本與勞動力涌入電子行業,在規模效應與成本優勢的共同作用下,我國逐步攻克面板、PCB、LED等技術門檻相對較低且產品規格較為單一的領域。此外,我國電子行業的成長又與智能手機發展同步,通過模組、零組件等環節向上突破,逐漸成為智能手機產業鏈的中堅力量。

                      當前,芯片、材料、設備等電子核心領域的把控者依然是歐美日韓等地企業,國內企業參與度較低,這與產業技術壁壘、行業生態以及外界扶持力度等均有關系。作為全球最大的消費電子產品生產國、出口國和消費國,我國電子行業在全球的產業地位與競爭力并不能與之匹配,產業發展仍需發力。

                      二、   行業盈利模式與特征

                      (一)行業盈利模式

                      電子行業的主要盈利模式來自于賺取上下游之間銷貨的差價。一般來說,越偏上游且技術壁壘較高的芯片設計環節毛利率往往較高,核心零部件、材料與設備同樣屬于高附加值環節,而電子制造處于微笑曲線的尾端——毛利率較低且需要大額投入以滿足大規模生產。近年來,國內電子制造企業開始走平臺化發展之路,通過提供一體化的制造解決方案提升企業核心競爭力。

                      (二)行業科技與制造的雙重屬性

                      要理解電子行業的制造屬性,首先需要了解需求波動成本控制兩方面對行業的影響。電子制造環節需要投入大量人力物力,從人力方面來看,以消費電子制造為例,全球玻璃蓋板龍頭每年需招募7萬名以上生產員工;從物力方面來看,以投資面板廠為例,一條120千片月產能的10.5代高世代線約需投資金額400億。巨額的固定資產與人工成本背后鑄就了中國制造,但也暗含隱憂,比如需求低迷期固定資產折舊壓力大、技術更迭下投入無空窗期、人口紅利逐漸減少、低壁壘環節易惡性競爭等等。因此,提升成本管理能力、具有前瞻視野、實施精益制造,比如改進生產流程、加速周轉率、提高員工素質等是電子制造企業的必修課。

                      電子行業的科技屬性一般與研發實力掛鉤。歐美日韓等企業之所以能占據優勢,歸根結底是其擁有技術的護城河。從研發投入看,海外科技公司普遍對研發的重視程度極高,如2020年英特爾研發支出占營業收入的17%,德州儀器為11%。專利方面更是有森嚴的專利保護體系,如美國的337調查、高通的高額版稅等。中國電子企業如果想要打破過去的增長模式,需更多關注核心技術研發能力、知識產權的取得與保護等,實現產業鏈上游的突破。

                      總的來看,電子行業的科技端以創新促進成長,是盈利增長的驅動核心;制造端以產能擴張、份額獲取、經營管理和生產工藝改進等實現降本提盈,是盈利狀況優化的關鍵,也是科技創新的重要根基。在 5G 時代下,隨著AI、物聯網、汽車電子、智能穿戴等蓬勃發展,電子行業也或將迎來新的發展機遇。

                       

                      (本篇由長江證券研究所莫文宇供稿)

                       

                       

                      (免責聲明:本文僅為投資者教育之目的而發布,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發的損失不承擔責任。)


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