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                      世界投資者周丨科技與制造屬性并重的電子行業(下)

                      投資者保護宣傳2021 年 11 月 15 日

                      科技與制造屬性并重的電子行業(下) 


                      上篇我們介紹了電子行業的發展現狀、盈利模式以及科技與制造的雙重屬性特征,本篇我們來談一談電子行業需要重點關注的兩大類財務指標,即盈利類指標和資產類質量指標。

                      一、從盈利類指標了解企業實力

                      盈利類指標主要包括毛利率、歸母凈利率,以及負向指標期間費用率等。

                      對電子企業來說,企業盈利能力與多種因素有關。一是所處生產環節,上游供應鏈份額穩定、毛利率較高,下游環節壁壘低、競爭格局易惡化;二是所處賽道,如2017年智能手機供應鏈迎來量價雙升之年,部分零部件因創新需求,單機價值實現翻倍增長;三是行業周期性,如LED芯片、面板等產品供需趨緊時,漲價因素使得廠商毛利率上行,而產能一旦釋放毛利率開始急速下跌。因此,分析企業毛利率、歸母凈利率等指標時,需結合上述因素綜合判斷。

                      除去行業因素,企業自身的成本管控水平、規模生產能力也會影響成本端,體現出毛利率的差異化。一般來說,企業成本管控水平高、規模生產能力強,毛利率則往往較高。需要注意的是,電子產品天生具備降價屬性,因此如果企業想要提升市場份額、保住產品附加值,需要不斷地推出新品、綁定客戶、提升優良率,這是維持毛利率的關鍵,也是我們了解企業綜合實力的關注點之一。

                      此外,從費用水平與結構中也可以一窺企業實力的高低。首先,銷售費用的高低反映了產品的渠道差異,如一般設備類民營企業銷售費用較高,而國企較低;其次,研發投入反映了企業的創新能力,但也需要關注資本化比例是否合理;再次,匯率也可能影響企業利潤情況,我國電子產品出口比重較大,財務費用受匯率影響較大,對于體量較小的電子企業,費用端變化可能對利潤有較大影響,需重點關注。

                      二、關注資產類質量指標,研判公司競爭力

                      資產類質量指標主要包括固定資產規模及折舊年限、存貨規模及結構、應收賬款規模及結構、相關周轉率等。

                      固定資產投入是我國電子企業的主要開支,在分析過程中需特別注意電子企業所處的行業屬性,如消費電子行業變化快,需關注前期固定資產投入金額是否過大、折舊年限是否合理、低開工率時期是否壓力過重、資產負債率風險幾何等;再比如晶圓制造資本投入力度大,需關注固定資產投入金額的年度變化等。

                      大規模生產制造的背后對應的是大訂單、大客戶,而存貨、應收賬款規模與周轉率息息相關。對行業的合理判斷、客戶訂單的持續性是企業備貨的標準。大部分電子企業的生產模式為以銷定產,即客戶通常會根據自身的銷售計劃提前提供具有預見性的訂單計劃,而公司為滿足短期供給并搶占市場,生產計劃可能產生偏頗,下游需求一旦頹靡,具有定制化屬性的存貨產品將可能面臨減值,因此,對于客戶訂單與經營風險也需要考量。

                      在對電子產業進行投資時需分析公司成長性,并研判企業相關財務指標,幫助我們更準確地探究公司發展階段、盈利能力和企業競爭力等,從而做出更理性的投資決策。

                       

                      (本篇由長江證券研究所莫文宇供稿)

                       

                       

                      (免責聲明:本文僅為投資者教育之目的而發布,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發的損失不承擔責任。)


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